白糖期价或再度回落

2月份白糖期价可能由高处再度回落。期价高点或许在6600～6700元/吨之间，最高预计不会超过6800元/吨。回撤低点或在6200～6300元/吨，跌破此区间可能奔向6000元/吨上下，彼处可能会有较强支撑。

　　产量方面，虽然2012年春节期间华南地区天气寒冷，然而春节后截止1月底，还并未听闻广西有霜冻消息。所以新榨季估产1200万吨不变。

　　春节前糖市利空云集，主要来自四个方面：国家储备糖大规模投放、食糖进口量天量增加、淀粉糖产量增加与春节旺季不旺。其中，尤以食糖进口天量增加与春节旺季不旺给糖市带来的压力明显。

　　2011年第四季度，海关公布中国食糖进口量达123万吨，2011年累计进口食糖291万吨，2010/2011榨季全国总产糖量1045万吨，进口量与产量比值甚至高达27％，超过1/4。这是一个足以影响国内食糖供应比例。而且原糖进口估价自9～10月份以来一直低于广西现货报价1000元以上。这意味着进口原糖精炼加工在2011年第四季度是有利可图。与第四季度天量进口量相一致。

　　另一方面，春节前糖市旺季不旺，在很大程度上导致白糖滞销。在全国生产进度恢复到往年水平的情况下，2011年11～12月产销率严重低于往年同期水平，足见糖市销售的冷清与低迷。糖市旺季不旺的原因很多，但多少与宏观经济有关。

　　目前这朵朵利空乌云并没有因为春节结束而消散。相反糖市旺季已经结束，用糖需求自然不会有多大回升，充其量出现一些补库需求。另一方面，123万吨的进口集中在2011年第四季度到港，基本上是全年进口量的一半。而2011年12月底时全国制糖进度已经恢复正常，所以消化这百万吨的进口量是个不小的压力。淀粉糖增产幅度也相对较大，而且还有新产能释放，高糖价促使下游加工商转向淀粉糖，也使得糖市需求衰减。

　　目前，市场关注焦点已转变为国家会否由放储转变为收储。对这一政策的重大转变要谨慎看待。疑问在于：一是估产仅仅1200万吨，从以往产销水平看来，这个产量水平并不会造成供应过剩；二是进口量巨大给糖市造成较大压力，则应该优先考虑减少进口、暂缓进口糖精炼加工、严格管理国家储备糖等措施稳定糖市；三是国家政策向来不公开底牌——即便要收储，也会收一批看看效果然后决定是否继续收储，并不会向市场公开国家的计划收储总量；四是按往年收储操作看，收储价只是起拍价，收储竞价时由起拍价起向下竞价，实际成交价会低于该起拍价，预计如果要收储，这种操作方式依然还会被采用。

　　此外，原糖期价表现平平，虽然持仓出现史无前例的正值净头寸差，但春节期间表现依然乏善可陈，1月底时又再度回撤。看来2月份并非需求旺季，预计原糖期价难有多少起色。这就意味着按照1月底国内现货报价估算，进口依然有利，原糖期价还会对糖市产生不利影响。

　　最后是宏观经济，宏观经济的大背景没有改变，国内依然持续调控，经济增速还有可能继续下滑，对于糖市需求回升不利；国外依然困扰于艰难的复苏与欧洲债务问题，经济数据时好时坏，一时半刻难有太好表现。宏观经济的不利影响持续。

　　此外，从价差情况看来，与2011年1月相同，2012年1月再度出现期现货价差由远期贴水转向远期升水的转变。这种转变往往出现在上涨或者反弹行情时。原因在于期货上涨迅速，而现货上涨乏力。这种转变其实需要警惕。从换手率、成交情况看来，白糖期价已经上涨一定幅度，换手率、成交量从高倍、高值状态快速衰减到低倍、低值状态，白糖期价上涨动力有可能会衰减。不过因为春节因素影响，需要谨慎认识换手率、成交量的变动。