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棉花2011年未能续写高位传说，在宏观面动荡以及需求不振等利空因素影响下棉价大幅回落。近期随着棉花收储成交的不断放大，郑棉在经历10月、11月两次探底后逐步企稳回升。即使在欧债危机冲击下全球商品12月初再次回落，郑棉也表现波澜不惊，底部逐步抬高。2012年棉花在政策支撑和消费不振的博弈中，料维持在19800—23000元/吨的区间振荡。近期郑棉行情主要是受政策面主导，预计在收储结束前将维持小幅上移态势。
护棉政策不断出台
棉价在经历前两年的过山车行情后，逐步得到国家的重视。棉花临时收储政策以及棉花进口滑准税调整政策相继出台，给棉价奠定了坚实的底部支撑。收储政策方面，企业交储积极，在2011年的最后几天，总收储量已超过200万吨。12月31日实际成交47300吨，至此收储累计成交2172780吨。按照目前收储进度，到今年3月底，国家总收储量有望达到300万—350万吨。在成交的收储棉中，多以新疆高品质棉为主，国家近期也不断扩大新疆库容量以满足新棉的入库需求。
进口政策方面，2011年我国发放的进口配额为1%关税下89.4万吨以及滑准税下170万吨，共发放279.4万吨棉花进口配额，比2010年少发80万吨左右，滑准税额度占比60%以上。国家12月16日还宣布继续调整滑准税税率计算公式。新年度实行的滑准税制度将提高外棉的进口成本，以减少对国内棉价的冲击。对于元旦后即将公布的2012年棉花进口配额，笔者认为增加配额的可能性较低，新年度预期维持原进口配额量，以维护国内棉价稳定。
消费低迷制约棉价涨幅
我国纺织品主要以外销为主，欧美经济低迷直接冲击国内棉纺织出口市场。尽管2011年1—11月数据显示，国内纺织品服装出口累计已经达到2262亿美元，较去年同期增长约21.2%，但增幅主要是依赖价格水平提高。从2011年广交会的订单形势即可看出，成交订单多以短单为主，且成交量低于去年同期。因此从长远角度考虑，国内棉花消费结构如果无法在短期内由外销转型为内贸，随后的一两年内还将继续受到欧美经济低迷的影响。
从微观面来看，今年国内棉纺织企业去库存化艰难，致使传统棉花消费周期出现旺季不旺的局面。一般而言，9、10、11月国内棉纺织企业有补库需求，但今年库存不增反降。11月纺企的棉花库存降至75.37万吨，明显低于去年同期的106.19万吨。随着春节临近，国内棉纺织企业进入假期停产，国内棉花消费更是进入平静期，后期更难以支撑棉价大幅上涨。
综合来看，当前市场消费的减少、产量预期增加在一定程度上缓解了国内棉花供需紧张态势，大幅单边上涨行情在新的一年中难以复制。政策支撑也仅能维持郑棉的缓慢上移态势，后期消费能否转好将决定棉花的上行空间。郑棉1205合约目前均线排列整齐给期价带来一定支持，但成交量、持仓量双双走低显示出资金参与意愿低，上方20800点为前期成交密集区域，给期价以一定压制。预计在今年3月份收储政策结束前，郑棉将延续缓慢上行态势。
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