中国银行体系风险上升

尽管中国上市银行股利润业绩优秀，并且拥有充足的风险缓冲监管资本，但快速增加的银行信贷造成银行体系风险上升。摩根大通首席经济学家朱海斌在最新出炉的2012年中国经济展望报告中认为，尽管短期无虞，但是如果政府和业界不认真致力解决深层次的结构性问题，上述风险可能继续扩大。

　　摩根大通建议，银行业应加强和完善风险管理体系，最重要的是形成贷款风险定价机制。从决策者角度而言，如何处理银行系统与非银行融资渠道之间的关系是未来几年面临的一个重要问题，尤其是在利率自由化尚未完成时期。

　　对中国银行业的担忧不断上升。摩根大通认为，受益于2009—2010年天量信贷供应的行业部门正是当前市场最担心的风险点，如地方政府融资平台和房地产行业。不过，该机构预计未来2—3年中国银行业不良贷款率将显著上升，但不可能引发银行业危机。原因是，一方面，中国银行业将继续受益于低利率环境，且房地产贷款的质量问题基本处于可控水平，难以形成大规模的不良贷款；另一方面，尽管地方政府融资平台贷款的信用风险相对很大，但中国目前财政状况整体健康，不至于引起债务危机，只会在近期给地方政府带来融资和流动性方面较大的压力。

　　人民币将在中期保持升值趋势。摩根大通表示，近期各种外部风险因素影响了美元/人民币汇价变动走势。12月份连续多个交易日人民币汇率触及每日交易区间下限，同时近几个月以来离岸市场人民币定价低于在岸市场即期价格，这些反映了人民币近期面临的贬值压力。这一现象可能有两个原因：一方面全球金融市场不确定性因素上升，投资者选择放弃其他币种而持有美元作为避险货币。因此，大部分新兴市场货币兑美元汇价均出现贬值。另一个原因是投资者对中国经济增长放缓和硬着陆的担忧。

　　该机构判断，人民币贬值压力可能是暂时性的，并维持人民币中期稳步升值的预测，还预计2012年人民币将对美元升值3%—4%。首先，硬着陆的可能性几乎为零。其次，未来几年内中国将继续保持经常账户盈余，尽管盈余规模将会逐渐下降(从2005—2009年占GDP总量7.8%下降至未来两年2%—3%的水平)。因此，人民币缓慢升值路径选择依然符合中国经济长期战略利益。它有助于推动经济增长模式从出口导向为主转为内需拉动为主，有利于国际收支平衡和减缓外汇储备增长。从短期来看，摩根大通建议中国政府可以先扩大人民币每日交易波动区间。这有助于增强汇率形成机制的灵活性，为日后实现人民币完全可兑换的长期战略目标打下基础。

　　人民币国际化进程持续推进。摩根大通认为，过去几年中国在人民币国际化方面取得了重大进展。截至2011年11月末香港市场人民币存款总额达到6270亿元，主要源于人民币贸易结算用途日渐普及。近期出台的相关措施还放开了一些资本和金融账户交易的人民币结算管制。

　　虽然人民币离岸市场取得了令人瞩目的发展速度，但是这一过程中也出现了许多令人担忧的问题。摩根大通认为，首先，人民币离岸市场的发展近年来主要依赖人民币升值预期。近几个月以来人民币升值步伐减缓，对人民币贬值的预期上升，相应的同期离岸市场人民币存款增长出现了停滞的局面。因此，培育离岸人民币的投资资产功能对于人民币国际化的可持续发展具有重要意义。这可以通过扩大现有投资渠道或者推出新的投资机制。其次，人民币离岸市场的发展可能对国内宏观经济政策造成干扰。例如，大部分贸易结算(80%—90%)发生在进口环节，意味着国内进口商通过外汇市场买入美元的需求下降，进而意味着外汇储备进一步增加，这一因素可能提高了央行货币对冲操作的复杂性。此外，准许国内非银行金融机构在香港市场发行人民币债券(一般发行收益率低于国内市场)以及境外人民币以FDI 形式进入国内，可能会对国内的货币和信贷政策形成干扰。企业主体为了规避国内政府部门的紧缩措施可能选择在人民币离岸市场进行融资。因此，从未来发展分析，中国政府部门应重视并深入研究人民币离岸市场对国内货币政策操作的影响。